货拉拉急于上市，再闯港股IPO

物流交易平台独角兽货拉拉，在资本市场的闯关之路一直不太顺遂。近日，货拉拉母公司“拉拉科技控股有限公司-W”再次向港交所提交了招股书，拟在港交所主板上市，联席保荐人为高盛、美银证券及摩根大通。

这已经是货拉拉第五次冲击港股IPO了。自2023年起，货拉拉便开启了它的上市征程，其分别于2023年3月、9月，2024年4月、10月向港交所递交了上市申请，以平均每半年一次的频率密集闯关，可惜最终都以失败告终。

货拉拉于2013年在中国香港成立，于2014年进入中国内地及东南亚等市场，公司致力于解决同城及跨城货运交易中的主要物流需求，同时为商户及货车司机提供多元化物流服务及增值服务。 目前，货拉拉业务已覆盖全球11个市场超过400个城市。

财务亮眼但估值缩水：市场质疑盈利可持续性

根据最新披露的财报，2024年货拉拉实现营收15.93亿美元，同比增长19.39%；年内利润4.34亿美元，同比增长27%，连续两年实现盈利；2024年全年促成的已完成订单超过7.79亿笔；全球货运GTV为102.74亿美元；平均月活商户约1670万，平均月活司机约170万。

根据弗若斯特沙利文的资料，货拉拉是2024年全球平均月活商户最多的物流交易平台。按2024年闭环GTV计算，货拉拉已经成为全球闭环货运交易总值最大的物流平台，市场份额为53.9%，在中国内地的市场份额为63.1%，远远领先同行。

尽管财务表现向好，市场份额也名列前茅，但货拉拉的估值却出现显著下滑。胡润研究院发布的全球独角兽榜单显示，货拉拉2023年估值为900亿元，2024年则下滑至650亿元，跌回到2021年的水平。估值缩水的背后，是市场对其业务模式与长期成长性的质疑。围绕其业务结构、国际化拓展与平台与司机之间的矛盾，外界的质疑与争议从未停止。

货拉拉的盈利主要依赖于司机抽成和会员费，这种过度依赖司机群体“输血”的盈利模式引发了市场对其未来发展的担忧。

近年来，在监管部门的监督管理之下，货拉拉的抽佣比例出现了一定的下降。最新招股书披露，货拉拉非会员佣金率已调降至15%，一级、二级、三级会员的会员月费分别调降至209元、499元和709元，对应佣金率为11%、8%和5%。

资本施压之下，急于上市

自成立以来，货拉拉先后完成了11轮融资，总融资金额高达26.62亿美元，背后投资方包括高瓴资本、红杉中国、顺为资本及清流资本等知名投资机构。这些资本在早期看好货拉拉的发展潜力，投入大量资金，助力其快速扩张。

但资本都是逐利的。货拉拉屡次IPO失败，正在消耗资本的耐心。这也是货拉拉急于上市的重要原因。

货拉拉的故事折射出独角兽企业的典型困境：在资本裹挟下狂奔扩张后，不得不直面商业模式可持续性的拷问。若此番IPO成功，或为企业打开增长新空间；若再度失利，则可能引发新一轮估值重构。