越学胖东来越亏？永辉超市“胖改”后上半年亏损超2亿

7月1日，胖东来官网公布了上半年销售数据。2025年上半年，胖东来合计销售117.07亿元，日均营收约6468万元。其中，超市依旧是贡献了销售业绩的半壁江山，上半年累计销售63.50亿元。照这个趋势发展下去，其全年营收突破200亿大关已无悬念。

与之形成鲜明对比的是，曾高调宣布学习胖东来的步步高、永辉超市、中百集团、家家悦等传统商超，却集体陷入了“越学越亏”的尴尬境地。尽管调改举措声势浩大且单店业绩亮眼，但这些超市整体盈利状况仍未得到根本性改善。

7月14日，永辉超市发布了2025年半年度业绩预亏公告，预计上半年公司归母净利润为-2.4亿元，上年同期为2.8亿元，同比由盈转亏；预计上半年归母扣非净利润为-8.3亿元，上年同期为0.3亿元，同比转亏。

对于亏损的原因，永辉超市表示，2025年上半年共调改开业93家门店（截至2025年6月30日调改门店总数达124家），关闭227家长期亏损的门店。同时，对商品供应链进行了大刀阔斧的改革，完成了大量供应商和商品的升级汰换。以上因素对公司报告期内的营收和利润带来较大影响，导致预计2025年上半年归母净利润亏损2.4亿元。

截至目前，门店调改依然是永辉超市的重心，并且不断加速。预计到9月底，永辉胖东来模式调改门店将突破208家，覆盖75座城市，届时调改门店占比或将超40%。而根据其全年规划，将在2026年农历春节前完成总计300家门店的调改目标。

门店调改需经历歇业装修、新设备投入、旧资产报废、重开业支出、人员技能爬坡等大量必要过程。据证券机构测算，永辉超市单店改造成本或超800万元，若2025年永辉完成200家调改，成本恐超16亿，这会导致短期现金流压力巨大，也必然会对盈利造成影响。

不过永辉管理层认为，随着调改门店占比提升、闭店收尾及供应链改革深化，未来12个月至18个月将是改革成果集中释放期。但在那之前，如何稳住现金流、避免在行业洗牌中掉队，仍是管理层面临的核心课题。

值得注意的是，胖东来的神话，是特定企业基因、区域市场环境、创始人理念及时代机遇共同作用的产物，试图在行业萎靡、消费者习惯改变的今天，通过简单模仿来逆天改命恐难奏效。对永辉而言，当务之急或许不是模仿胖东来的“形”，而是在保持全国性布局优势的同时，构建符合自身发展阶段的差异化竞争壁垒。