一家连亏7年的玩具公司，两个月拿下67亿算力大单

8月3日，高乐股份发布公告，其全资子公司哈尔滨智辰科技有限公司与客户签署了一份为期5年、总金额31.95亿元的算力服务合同。这是该公司继6月拿下35.57亿元大额订单后，在算力赛道拿下的第二份大单，两笔订单合计金额已超过67亿元。

受巨额订单利好消息刺激，高乐股份股价连续两个交易日涨停。截至8月5日收盘，高乐股份报12.12元/股，涨9.98%，总市值120.37亿元。

七年连亏，玩具老厂押注算力

高乐股份成立于1989年，2010年在深交所上市，是国内电子电动塑胶玩具出口龙头企业。然而，这家老牌玩具企业自2019年以来已连续七年亏损，2019年至2025年累计亏损超8.75亿元。

在主业持续亏损的背景下，高乐股份曾多次谋求跨界转型，先后布局互联网教育、新能源钠离子电池等赛道，但均未达预期。真正的转折发生在2025年底。

2025年12月，高乐股份控股股东变更为北京黎曼云图科创有限公司，实控人变更为王帆。王帆在北京黎曼云图、北京海通芯、北京芯大通半导体和重庆大通智算等多家企业担任法人。

易主后，高乐股份迅速调转方向全力押注算力服务赛道。2026年4月，公司新设了算力投资中心、AI基础设施建设部、AI集群纳管中心、Token运营中心等架构。

算力收入贡献有限，全年仍难扭亏

算力大单接连落地，但高乐股份的业绩基本面并未因此扭转。

7月15日，高乐股份披露2026年半年度业绩预告，预计上半年营业收入1.5亿元至1.8亿元，同比增长14.20%至37.04%；但归母净利润仍亏损2100万元至3100万元。

对于新签合同，高乐股份表示若顺利实施，可能在2026年度增加约2亿元收入，但考虑到股权激励影响，预计2026年度公司仍处于亏损状态。两笔订单合计虽超67亿元，但收入确认需分期进行，短期内难以扭转颓势。

重资产豪赌，风险不容忽视

算力服务属于典型的重资产业务。高乐股份坦言，项目前期设备投入巨大，资金来源包括股权激励缴款及银行存款等自有资金，以及不高于24亿元的金融机构授信或融资租赁贷款。项目推进后，公司资产负债率预计将从一季度的41.74%攀升至80%以上。

更大的风险来自行业层面。当前国内算力租赁产能持续扩张，头部云厂商与新兴服务商持续加码，市场竞争加剧，算力租赁单价存在下行压力。同时，技术迭代风险可能导致存量资产贬值。高乐股份亦坦言，此次布局属于跨界经营，管理层深耕玩具领域，对算力行业技术迭代及客户需求的判断存在误判可能。

从玩具到算力，高乐股份正进行一场堪称“豪赌”的跨界转型。67亿元订单在手固然令人瞩目，但资金压力、行业竞争与技术迭代的三重考验，才是决定这家老牌企业能否真正“换道超车”的关键。