国产AI杀疯了！智谱冲破万亿市值，超越京东美团

昨日，“全球大模型第一股”智谱上演惊人一幕：股价一度冲高至2980港元/股，最大涨幅超42%，对应总市值站上1.27万亿港元，正式跻身港股万亿市值俱乐部。

今年1月8日，智谱登陆港交所时发行价仅为116.2港元，不到半年累计涨幅超21倍，创下港股AI板块历史纪录。横向对比，其当前市值约相当于阿里巴巴（1.97万亿港元）的将近一半，接近美团（4353亿港元）的两倍、京东（2993亿港元）的三倍，在国内AI企业中估值规模位居首位。

本轮股价飙升的直接驱动因素，来自技术端的密集突破。6月17日，智谱发布并开源新一代旗舰大模型GLM-5.2。该模型在Artificial Analysis综合榜单取得51分，位列开源模型SOTA（当前最优），与Anthropic、OpenAI共同形成全球顶尖模型“新御三家”格局；在全球百万用户参与盲测的前端开发评估系统Code Arena上，GLM-5.2排名全球第二，开源模型第一。

GLM-5.2专为长程任务能力而生，支持1m无损上下文，让大模型不再局限于单次问答，可连续执行数小时的完整工作流，自主完成数据分析、代码工程、文档撰写等复杂任务。这一特性将大模型从“辅助工具”升级为“数字员工”，收费模式也从按token计费向按任务、按席位计费演进，客单价与用户留存率均有量级提升空间。

此外，海外市场供给收缩，进一步放大智谱的竞争优势。6月12日美国要求Anthropic暂停向外国国民提供最新旗舰模型访问权限，智谱随即宣布GLM-5.2面向全量用户开放，主动承接海外模型受限后的市场缺口。

更有意思的是，特斯拉CEO马斯克在社交平台预测“中国大模型达到Anthropic Fable级别可能在2027年一季度”，智谱创始人唐杰隔空回应“不需要那么久”，这场对话进一步催热市场情绪。

技术突破之外，资本端多重利好形成共振。6月8日，智谱正式纳入恒生科技指数与港股通，南向资金10天内净买入超50亿港元，真金白银推升股价。6月1日，智谱公告拟在科创板发行A股募资150亿元，仅11天后便完成辅导验收，回A进程远超市场预期。A+H双平台布局，直接打开了估值想象空间。

万亿市值高光之下，智谱财务基本面呈现明显分化。2025年，智谱实现营收7.24亿元，同比增长131.9%；年内亏损47.18亿元，同比扩大59.5%。亏损扩大的主要原因为研发开支大幅增加至31.8亿元，同比增长44.9%。

不过，亏损背后是商业化潜力的逐步释放。财报数据显示，2025年智谱云端MaaS业务营收1.9亿元，同比增长292.66%，占总营收比重提升至26.3%；到2026年3月，该业务年度经常性收入（ARR）已达17亿元，过去一年增长60倍。2026年，智谱API调用量在提价83%后不降反增，继续增长约400%，展现出强劲的客户黏性与定价权。

整体来看，资本市场当前交易的是国产大模型技术突围、商业化模式升级的长期成长逻辑。万亿市值背后，暗含市场对国产AI追赶全球顶尖水平的乐观预期。